옵션시장의 기초 - 행사가격 결제가격 내제변동성

 

1. 행사가격 (Strike price)

옵션 시장에서 행사 가격 또는 행사가격이라고도 하는 행사가격은 옵션 계약의 중요한 구성 요소입니다.

옵션 행사 시 기초 자산을 매수 또는 매도할 수 있는 미리 정해진 가격입니다.

 

●정의

행사가격은 옵션 계약의 매수자가 기초 자산을 매수 또는 매도할 수 있는 권리를

행사할 수 있는 특정 가격입니다. 이는 옵션 계약을 체결할 때 합의됩니다.

기초자산의 시장 가격이 행사가격과 같을 때 옵션은 행사가격입니다.

현물 옵션은 내재 가치가 없지만 시간 가치가 있을 수 있습니다.

 

●행사 가격 선택

행사 가격 선택은 투자자의 전망과 트레이딩 전략에 따라 달라집니다.

콜옵션의 행사가격이 높거나 풋옵션의 행사가격이 낮을수록 수익률이 높을 수 있지만

일반적으로 기초자산의 가격 변동폭이 더 커야 합니다.

반대로 콜옵션의 행사가격이 낮거나 풋옵션의 행사가격이 높으면 행사가 실현될 확률은 높지만

기초자산의 가격 변동폭이 작을 수 있습니다.

 

2. 결제 가격 (Settlement Price)

 

옵션 시장의 결제 가격은 거래 세션 또는 만기 기간이 끝날 때 옵션 계약이 정산되거나 확정되는 공식 가격을 말합니다.

다음은 옵션 시장의 결제 가격에 대한 몇 가지 핵심 사항입니다.

●만기 및 정산: 옵션 계약에는 옵션을 행사할 수 있는 마지막 날인 특정 만기일이 있습니다.

만기일에는 옵션 계약의 최종 결과를 결정하기 위한 정산 절차가 진행됩니다.

 

●행사 및 양도: 옵션은 행사하거나 양도할 수 있습니다. 미국식 옵션의 경우 만기 전 언제든지 행사할 수 있는 반면,

유럽식 옵션은 만기 시에만 행사할 수 있습니다. 옵션 보유자가 옵션을 행사하기로 결정하면

합의된 행사가격으로 기초자산을 매수 또는 매도하는 절차를 시작합니다.

반대로 옵션 매도자가 지정되면 옵션 계약 조건에 따라 기초자산을 인도 또는 수령할 의무가 있습니다.

●최종 거래일: 일반적으로 옵션은 만기일 전 영업일에 거래가 중지됩니다.

이를 최종 거래일 또는 마지막 거래일이라고 합니다.

이 날 이후에는 신규 포지션을 개설할 수 없으며 기존 포지션만 청산하거나 만기 처리할 수 있습니다.

●정산 가격 계산: 옵션의 정산 가격은 옵션이 거래되는 거래소 또는 시장에 따라 다양한 방법으로 결정됩니다.

일반적인 방법은 다음과 같습니다:

 

a. 외재적 가치: 행사가격이 행사하기에 유리하지 않은 아웃오브더머니 옵션의 경우 내재가치가 없기 때문에 일반적으로 정산 가격은 0입니다.

 

b. 내재 가치: 행사가격이 행사하기에 유리한 내재 옵션은 일반적으로 내재 가치와 동일한 정산 가격을 갖습니다.

 

c. 지수 정산: 지수 옵션의 경우 정산은 만기일의 기초지수 종가를 기준으로 합니다.

 

d. 현금 결제: 일부 옵션, 특히 금융 선물 계약에 대한 옵션은 현금 결제입니다. 이 경우 정산 가격은 특정 시점의 기초자산 가격 또는 가격 평균을 포함하는 미리 정해진 공식에 따라 계산됩니다.

●최종 손익 결정: 옵션 정산 가격은 트레이더와 투자자가 보유한 옵션 포지션의 최종 손익을 결정하는 데 중요한 역할을 합니다. 손익은 옵션의 정산가와 매수 또는 매도한 가격의 차이를 기준으로 계산됩니다.

 

 

3. 내제변동성 (Implied volatility)

 

내재 변동성은 기초자산의 미래 가격 변동성에 대한 시장의 기대치를 나타내는 옵션 시장의 중요한 개념입니다.

이는 옵션의 공정 가치를 결정하기 위해 블랙-숄즈 모델과 같은 옵션 가격 책정 모델에서

사용되는 주요 입력값입니다. 내재 변동성에 대해 이해해야 할 몇 가지 중요한 사항은 다음과 같습니다:

●정의

내재 변동성은 옵션 기간 동안 기초 자산의 예상 가격 변동 규모를 측정한 것입니다.

연환산 백분율로 표시됩니다.

●시장 기대치

내재 변동성은 기초자산 가격의 향후 움직임에 대한 시장의 전반적인 심리와 기대치를 반영합니다.

이는 자산과 관련된 불확실성 또는 위험에 대한 시장의 인식을 나타냅니다.

●옵션 가격

내재 변동성은 옵션 가격 책정에서 중요한 요소입니다.

블랙-숄즈 모델과 같은 옵션 가격 책정 모델은 기초자산의 가격, 행사가격, 만기까지 걸리는 시간,

무위험 이자율, 내재 변동성을 사용하여 옵션의 이론적 가치를 계산합니다.

모델의 공식을 조작하면 관측된 옵션 가격에서 내재 변동성을 도출할 수 있습니다.

●변동성 스마일 및 스큐

내재 변동성은 모든 행사가격과 만기일에 걸쳐 반드시 일정하지는 않습니다.

변동성 스마일은 행사가격이 현재 시장가격과 거리가 있는 옵션의 내재 변동성이

더 높은 경향을 보이는 현상을 말하며, 이는 극단적인 가격 변동에 대한 시장 참여자의 우려를 나타냅니다.

반면에 변동성 왜곡은 일반적으로 상승 또는 하락 위험에 대한 비대칭적 기대로 인해

행사가격에 따라 내재 변동성이 다른 상황을 설명합니다.

●과거 변동성과 내재 변동성 비교

내재 변동성은 기초자산의 실제 과거 가격 변동을 측정하는 과거 변동성과는 다릅니다.

역사적 변동성은 관찰된 데이터를 기반으로 하는 반면 내재 변동성은 미래 예측이며

미래 가격 변동에 대한 시장의 기대치를 반영합니다.

●옵션 전략

내재 변동성은 옵션 전략을 선택할 때 중요한 요소입니다. 트레이더는 전략을 실행할 때

내재 변동성 수준과 예상 방향을 고려하는 경우가 많습니다.

롱 스트래들 또는 스트랭글과 같은 전략은 예상되는 내재 변동성 증가로부터 이익을 얻기 위해

콜 옵션과 풋 옵션을 모두 매수하는 반면, 수직 스프레드와 같은 전략은

예상되는 내재 변동성 감소를 활용하기 위해 사용될 수 있습니다.

●변동성 지수

내재 변동성은 CBOE 변동성 지수(VIX)와 같은 변동성 지수를 구성하는 데 사용됩니다.

이러한 지수는 미래 변동성에 대한 시장의 기대치를 나타내며 종종 "공포 게이지"라고도 합니다.

시장 심리를 나타내는 지표로 사용되며 트레이더와 투자자가 시장의 불확실성 수준을

측정하는 데 도움이 될 수 있습니다.

●위험 관리

내재 변동성은 옵션 거래에서 위험 관리를 위해 중요한 고려 사항입니다.

이는 트레이더가 옵션 포지션과 관련된 잠재적 위험을 평가하고 그에 따라 전략을 조정하는 데 도움이 됩니다.

내재 변동성이 높을수록 일반적으로 체감 위험이 높고, 내재 변동성이 낮을수록 체감 위험이 낮습니다.

●변동성 트레이딩

일부 트레이더는 내재 변동성 자체의 변동성 변화로 수익을 노리고 변동성 트레이딩을 전문으로 합니다.

이들은 변동성 스프레드, 변동성 차익거래 또는 변동성 타겟팅과 같은 전략을 사용해,

내재 변동성 변화에 대한 기대에 따라 포지션을 취할 수 있습니다.

내재 변동성은 시장에서 파생된 기대치이며 새로운 정보, 이벤트 또는 시장 심리의 변화에 따라

변경될 수 있다는 점에 유의해야 합니다. 트레이더와 투자자는 옵션 거래 및 위험 관리에 대한

정보에 입각한 결정을 내리기 위해, 내재 변동성 수준과 변화를 꼼꼼히 모니터링 해야 합니다.